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原题:美国第三季度GDP有望实现历史上最大的增长吗?不过,全年仍在萎缩,亚特兰大联邦储备委员会(Atlanta Federal Reserve)目前正提防因货币过量而带来的中期通胀风险,预计第二季度国内生产总值(GDP)增速将为-34.9%,是二战后最大季度降幅的3.5倍。不过,随着各州封锁措施的相继解除,市场预计美国经济第三季度将出现有史以来最大规模的经济复苏。预计第三季度国内生产总值年增长率为27.6%,远高于1950年第一季度16.7%的年增长率。

但即便如此,美国实际产出仍将比2019年下降6.8%,因此美国经济几乎不可能在2020年恢复到爆发前的水平。为了应对疫情带来的经济影响和流动性风险,美联储未来不断释放流动性可能演变为通胀风险,这也对经济产生负面影响。从长远来看,美国经济的复苏还有很长的路要走。亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)目前预测,第二季度GDP增长率为-34.9%,是二战以来最大季度降幅的3.5倍,这是1958年第一季度历史性的10%。

如果如预期的那样,2020年上半年国内生产总值将下降11.3%(非年率),接近大萧条最严重的一年。1932年,美国经济全年萎缩13.1%。这些数据反映了封锁两个月后的当前经济形势,预计第三季度将出现相对大幅的反弹,失业率有望在5月份见顶。尽管如此,疫情和经济封锁仍将对经济造成长期的结构性破坏。同时,货币总量的快速增长在短期内缓解了经济中的通货紧缩压力,但在中期内可能引发通胀风险。如果现在的GDP预估不变,即使第三季度GDP录得创纪录的27.6%的年增长,2020年的实际产出仍将比2019年第四季度低7%,而失业率仍接近两位数低点。

这是因为自疫情在美国蔓延以来,许多企业产能有限,而另一些企业则完全停产。美国经济史无前例的供需冲击导致了令人担忧的经济数据,其中包括4月份2050万人失去非农就业岗位,失业率飙升超过14%。随着未来几个月新的经济数据出炉,亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)目前的GDP预计将调整其第二季度GDP估计。如何恢复到疫情影响前的水平?不过,目前市场上有一些令人欣慰的迹象。尽管经济数据出现了前所未有的下滑,但随着经济的缓慢开放,数据将有所改善。

目前尚不清楚这场流行病和临时封锁对美国经济造成了多大的结构性破坏,但它将对未来美国经济产生重要影响。下图显示,到第三季度,美国国内生产总值将回到19年来第四季度的水平(假设维持目前估计的第二季度国内生产总值下降-34.9%的水平),第三季度的年增长率必须达到61.3%。要想在年底前全面恢复实际产出,三四季度国内生产总值年均增长率必须达到27%。尽管在经济空前崩溃之后,大萧条时期的复苏有望迅速复苏,但从历史数据来看,可能比预期的要更难实现。

大萧条时期,直到1936年经济才恢复到1929年的实际产出水平。此外,由于大萧条时期的通货紧缩非常严重,这是1931-33年大规模银行倒闭导致货币总量收缩25-30%的结果,名义国内生产总值直到1941年才恢复到1929年的水平。从1929年到1933年,活期存款(占1929年狭义货币的85%以上)下降了35%。美联储作为最后贷款人的角色已经失败了。2008年金融危机期间,同样的情况再次出现。虽然比1929年严重得多,但它使美联储意识到流动性的重要性,这也是美联储在爆发后采取持续降息和无限宽松政策的重要原因。

如下表M1和M2所示,这在今天不是问题。美联储已经把自己逼到了绝路,因为市场和经济体如果没有越来越多的自由宽松货币供应,就无法生存。虽然很多人担心暂时的通货紧缩压力,但考虑到疫情结束后经济逐渐适应新常态,有些只是相对的价格变化,因此更担心中期会出现一波大规模的通胀,这绝对不是任何人准备的。当货币总量的增长率超过名义GDP的增长率时,宏观的论证可以证明这种差异为股市提供了流动性和催化剂。当资金注入股市时,如果交易者没有意识到推动股市上涨的真正因素,那么过度发行的资金将实际上成为一个自我实现的反馈回路,但问题是这个周期能持续多久。

从国际经验和各国的历史教训来看,过度的货币虽然能在一定程度上刺激经济,但其效果有限。过剩的货币通常伴随着通货膨胀、资产价格泡沫并最终损害经济。第三季度经济快速复苏即将到来,但考虑到疫情对全球经济的影响,更多的是一个暂时性因素。随着各国逐步放开限制,经济开始出现复苏迹象,失业人口可能在5月底达到高峰,这样第三季度国内生产总值将较快复苏,并超过二战后最大的一个季度国内生产总值增长率——1950年国内生产总值季度增长率达到3.9%。

毫无疑问,特朗普政府会将其称为“史上最大的经济复苏”,并吹嘘其每年的巨额GDP增长数字。如果实现经济复苏,预计第三季度国内生产总值增长率将达到5.0%,这意味着2020年第三季度国内生产总值增长率为27.6%,远高于1950年第一季度16.7%的年增长率。即便如此,美国实际产出仍将比2019年低6.8%,失业率可能达到两位数。主编:郭健。。

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